美光科技(MU.O)周四收盘上涨11.7%，牛市逻辑成为存储芯片板块重新吸引资金的美光主要原因。在经历了一段时间的夜暴依旧回调后，该股已回升至大约一周前的涨存水平，即在半导体股票大幅抛售前的储芯场的存位置。
这次反弹并不意味着存储股的片市跌幅已完全恢复。与近期高点相比，牛市逻辑美光科技仍较6月3日的美光收盘价低近10%；同样，韩国的夜暴依旧三星电子和SK海力士截至周四的股价也分别低于近期高点18%和13%。
存储股的涨存这一波动核心，并非只是储芯场的存单日股价的反弹，而是片市市场重新定价周期持续性的问题。投资者对存储周期是牛市逻辑否接近尾声表示担忧，尤其是美光相关股票在今年大幅上涨后，回调加剧了这种不安。夜暴依旧
摩根士丹利分析师肖恩·金（Shawn Kim）认为，近期的调整并不代表周期的结束。他指出，对于今年涨幅显著的存储板块来说，回调是“不可避免的”，并且如果这轮牛市要持续到年底，这种回调实际上是健康的。
肖恩·金在周三的报告中表示：“周期仍在加速，盈利预期的上调依然强劲，且比许多人认为的更具可持续性。”
AI发展提升DRAM需求
肖恩·金认为，周期仍在上行的主要依据是AI基础设施对DRAM的持续需求。DRAM对于人工智能的扩展是一个关键瓶颈，SK海力士、三星电子和美光科技仍然是全球最大的DRAM制造商，具有较大的盈利空间。
如果当前的DRAM周期遵循历史趋势，预计到年底将“接近周期顶部”。然而，肖恩·金认为，代理式AI的崛起可能会延后这一周期的顶部数个季度。
在他看来，存储价格的重新评估可能会延长当前的繁荣。华尔街持续上调盈利预期，也印证了这次上涨的合理性。
存储芯片供应商与客户之间的长期协议，也可能推动相关股票的评级向上。肖恩·金提到，自2月以来，存储价格几乎翻倍，交货周期延长，长期协议已经锁定了部分供应。
根据道琼斯市场数据，美光科技的远期市盈率为预期盈利的9.4倍，在标普500指数成分股中处于较低的十分位区间。
长期协议可能重塑行业估值
沃尔夫研究的分析师克里斯·卡索（Chris Caso）同样强调了长期客户协议对行业估值的影响。他认为，这种协议可能会改变投资者对存储行业的评估。
克里斯·卡索指出，长期协议意味着供应扩张的“真实预测”，因此可能有“更高估值倍数”的前景。由于长期协议对存储行业仍较为新颖，投资者可能未充分考虑这一变革。
然而，肖恩·金也表示，更高的估值并非自动生成。存储股若要实现更高的估值倍数，相关公司需保持供应的纪律。
从更长远的角度看，“需求必须转化为可持续的经济效益”。以往的存储周期通常由供应驱动，而非需求，最终易导致产品过剩。
供应短缺推动价格预期上涨
目前，存储芯片制造商正因供应短缺而获得提高价格的能力。克里斯·卡索预计，DRAM价格在今年将上涨200%，明年再上涨17.5%。
他在周四的报告中表示，以比特出货量衡量的存储产量到明年可能依然受到限制，这主要是由于芯片制造所需的洁净室空间短缺。
克里斯·卡索还预计，到2026年底，DRAM价格可能较2025年底上涨200%，NAND存储价格可能上涨216%。到2027年，两类计算机存储器价格预计将再上涨17%。
沃尔夫研究的观点推动了美光科技股价的反弹。尽管投资者对人工智能芯片市场及用于AI系统的高带宽内存市场的健康程度感到担忧，该机构仍将美光科技的目标价上调至每股1250美元。
克里斯·卡索认为，AI数据中心对计算机存储器的需求仍难以满足，而短期内供应几乎没有显著增加，无法抑制价格上涨。他预计，美光科技明年的销售额可能达到2265亿美元，每股利润可达135美元。
价格回落不一定削弱市场逻辑
对于2027年之后的市场走势，克里斯·卡索认为能见度会下降，供需缺口可能在当年年底开始缩小。
然而，如果美光科技及同行在增产方面保持克制，“更高价格可能会持续更久”，甚至“可能持续到2028年”。
肖恩·金也预计，随着明年晚些时候部署的启动，存储价格最终会下降。但他认为，这对存储公司未必是负面消息。
DRAM价格的下降可能降低AI模型的运行成本，从而降低部署成本，并创造更多AI需求。换句话说，价格回落并不一定意味着周期结束，反而可能通过降低使用成本激发新的需求。
